ЦБ готовится к снижению ставки на фоне бюджетного перегрева

Несмотря на стагнацию экономики и внешние шоки, ЦБ сохраняет потенциал для снижения ключевой ставки в апреле. Однако резкий рост бюджетных расходов в марте и планы по изъятию сверхприбылей бизнеса создают риски, которые могут заставить регулятора замедлить смягчение политики во втором полугодии.

Инфляция в марте зафиксировалась на уровне чуть ниже 6% в годовом выражении, что совпало с недельными оценками. Несмотря на слабый потребительский спрос и замедление кредитования, цены перестали снижаться под давлением внешних факторов. Текущий показатель инфляции за первый квартал 2026 года (3M SAAR) составляет около 9% — это ниже прогнозируемых регулятором 10%, что дает Банку России пространство для маневра. Аналитики ожидают снижения ставки на 0,5 п.п. до 14,5% уже на ближайшем заседании.

Бюджетная экспансия и налоги

Главным вызовом становится нетипичный рост государственных расходов: в марте они подскочили на 40% год к году, а за квартал — на 17%. Компенсировать эти траты правительство планирует в том числе за счет изъятия сверхприбыли компаний за 2025 год. По предварительным оценкам, этот шаг может принести бюджету около 1 трлн рублей, хотя точные параметры механизма пока не раскрыты.

Укрепление национальной валюты также остается в фокусе внимания:

• рубль уверенно движется к отметке 75 за доллар на фоне высоких цен на нефть;
• в мае ожидается повышенное валютное предложение;
• дополнительную поддержку курсу окажет продажа выручки для уплаты налога на сверхдоходы.

При реализации такого сценария курс может протестировать уровень 70 рублей и оставаться стабильным в течение всего второго квартала. Ближайшая неделя станет определяющей: ЦБ представит данные об инфляционных ожиданиях и отчет о развитии банковского сектора, что позволит точнее оценить будущую траекторию ключевой ставки.