Бюджетный дефицит заставляет инвесторов пересмотреть риски ОФЗ

Шесть триллионов рублей — таков размер бюджетной дыры по итогам пяти месяцев, что почти вдвое превышает прошлогодние показатели. Минфин уже признал, что годовой план по дефициту в 3,8 триллиона будет пробит, и эта математика вынуждает рынок госдолга играть по новым, более жестким правилам.

Ликвидные резервы ФНБ покрывают лишь малую часть этих трат, поэтому государство активно распродает госдолг. Избыточное предложение ОФЗ давит на котировки, заставляя Минфин предлагать доходность до 14,9% на длинных выпусках, чтобы привлечь покупателей. Этот процесс наглядно отражает индекс RGBI, который демонстрирует, как гособлигации теряют в цене под гнетом бюджетных аппетитов.

Инвесторам настойчиво предлагают «заходить в длину» в расчете на будущее снижение ключевой ставки, обещая доходность до 20%. Однако рынок настроен скептически: доходности остаются высокими даже на фоне коррекции ключевой ставки с 21% до 14,5%. Это означает, что профессиональные участники не верят в быстрый разворот денежно-кредитной политики и закладывают в цены риски новых повышений.

Ставка регулятора вряд ли пойдет вниз по «турецкому сценарию» ради сомнительного ускорения экономического роста, пока инфляция остается острой проблемой. В текущих условиях слепое следование советам «закупаться, пока не поздно» несет серьезные угрозы. Единственным разумным ответом на процентный риск остается жесткая дисциплина: ограничение доли капитала, выделяемого под подобные спекулятивные идеи, спасает от крупных потерь при неблагоприятном сценарии.